高榕资本高翔：寒冬反而是优秀创业者脱颖而出

2008 年金融危机时斯坦福一位教授和我说：金融危机，正是早期投资最好时候。本期#思维方式#，节选自高榕资本创始合伙人 高翔 在由“宜信财富”组织的与投资者分享演讲，转载自微信号：Yixincaifuguanjia。

不是春夏秋冬，是春夏冬秋

现在大家谈得最多的是经济进入寒冬，很关心股权投资是否会受影响。其实，因为早期投资周期比较长，所以一般不太受短期市场波动影响。过去十几年，我们已经历过四到五次不同程度的寒冬。所谓寒冬，并不可怕，大家要理解：一个大的领域的发展，一定会经历一个春夏冬秋的过程。

刚开始时，它会进入一个春天，这实际上是一个萌芽时候，会有很多小公司冒出来，去琢磨这个方向上的一些机会，有一些先知先觉的投资人会在这个时间点投一些天使。

接下来会进入夏天，夏天会有更多投资人关注这个行业，然后会有更多钱投进来，把这个行业推到一个相对泡沫时期。这时表现是估值会变得极高，极多创业公司拿到钱，把整个行业推到一个很高峰位置。

接下来，不是秋天而是冬天，一夜之间，突然估值变得很低，很多公司也拿不到钱，进入一个沉淀期，不好的公司会慢慢死掉，真正好的公司会开始浮现。而经过冬天这个时间点能存活下来的公司，就会进入秋天，进入一个成熟期。基本上，在整个互联网各个领域都发生过这样一个周期性结果。

比如 2008、2009 年电商最疯狂时，电商企业的估值极高，可能是销售额的 20 倍甚至更高。但突然之间，你就是一倍的销售额也没人去投资你了。但是在经过一两年冬天之后，唯品会、聚美优品、京东都上市了。

今天大家感受到的寒冬，当然一方面跟中国宏观经济有一定关系，但从互联网本身讲，它今天的寒冬，其实是和 2014 年这个创业大年大家对 O2O 项目一个疯狂投资结果的反映。

去年拿到钱的公司，在今年开始，会用一个更稳健的方法去打市场，有一年到三年时间（这个时间其实通常情况下是不固定的），当有好的公司走向上市时，这个市场又会重新活跃起来。另一方面，其实并不是所有互联网领域都会进入寒冬，只是在过去已经热过的领域，今天会变成寒冬，因为有很多该拿到钱的公司已经拿到钱，剩下的是消化的过程。

而且还有一些领域，还处在春天阶段，还有一些领域可能正进入夏天。所以从我们的角度讲，我们甚至会更忙，因为在这个时候，你要更勤奋地去看互联网现阶段有没有被低估的好公司，可能你现在真正投进去的价格，会比去年投进去的价格还低，但是它今年状态，有可能是比去年要好很多，它可能是在秋天时留下来的那一家。

所以其实在寒冬来临时，对早期投资人来讲，一方面意味着市场更替，一方面，又会带来一些新投资机会。另外对整个宏观经济，互联网其实是有点反周期的。

像现在都讲互联网+，互联网跟传统行业的结合，互联网要去改变或颠覆传统行业。其实，当传统行业状态特别好时，你是很难颠覆它的。只有当经济出现下行或不好时，传统行业面临倒闭或收缩时，互联网高效率的模式才有可能去把它们颠覆掉，转成一个更高效模式。

所以有可能在经济下行时，对互联网+或互联网跟传统行业结合领域来讲，有可能是一个更好的契机。基于这些原因，在今天这个市场环境下，我们仍然对互联网的早期投资非常乐观。

精英创业者时代来临

我们对精英创业者特别关注，这是因为：现在创业跟十年前有一个很大区别，虽然现在创业门槛越来越低，但创业难度却是越来越高了。

因为你面临的竞争环境，是远远复杂于十年前的。今天创业者的整体水平，远远高于十年前，十年前的创业者，可能相对来讲会更懂用户需求，所以他们可能会发展得更好，但是在今天，当有越来越多上市公司的高管，或连续成功创业者出来创业时，他们所拥有的资源跟管理能力，和之前那批人是有很大差异的。

所以我们第一个很重要的投资策略，就是去盯非常精英的创业者。比如，我们在 2014 年投资了一家叫“聚财猫”的公司，它在杭州，创始人叫薛亮，他在互联网金融领域有十多年经验，在创立聚财猫之前是铜板街的 COO。

我们在很早期阶段就接触到这个创始人，跟他交流后，觉得他在互联网金融市场上，除了有很好经验跟资源外，还有非常独到的一些想法。我们投了他 500 万人民币天使。后来他只用半年，单月交易额就超过十亿元人民币，今年应该会有 150 亿销售额，大概有几千万利润，现在新一轮融资也正在进行，已经收到投资意向书，估值是我们当时投资的数十倍。

这个案例表明：我们会非常重视这些已经在非常好的互联网公司做得比较好的高管人才，在他们有创业想法时，第一时间去联系到他们。

第二，需要有非常好的研究机制和团队。比如我们投资了一家公司叫元宝铺，但我们是如何发现和评估它发展方向呢？因为我们发现美国有类似模式。

我们研究团队对美国模式进行了非常深入的研究，发现基于数据的这种电商企业的小微信贷可能是一个非常好的机会。于是我们找到元宝铺，元宝铺创始人他不仅是一个天使投资人，还是一个电商领域的连续成功创业者。我们成为元宝铺第一轮投资人，现在它已经接受一家互联网巨头数千万人民币新一轮投资，估值是我们上一轮的大概好几倍。